财经观察：瀚蓝环境陷“增收不增利”困境：应收账款持续增加，经营活动现金流大幅减少

近年来，随着我国城镇环境基础设施建设的持续推进，城镇环境基础设施供给能力和水平不断提升，节能环保技术、工艺和装备获得广泛推广应用。同时，在减污降碳协同增效的政策推动下，环保企业立足自身资源禀赋，积极布局发展绿色低碳相关领域，助力城市减污、降碳。

作为专注于环境服务产业的上市公司，瀚蓝环境股份有限公司（以下简称“瀚蓝环境”）已形成生态生活全链接的完整生态环境服务产业链，涵盖固废、水务、能源领域，拥有丰富的投资建设运营管理经验，具备为城市提供可持续发展的环境服务规划、投资、建设、运营等全方位服务能力。

但同时，时代数据发现，瀚蓝环境2022年前三季度业绩出现增收不增利，存在经营活动现金流大幅减少、研发投入同比下降、应收账款不断增加等问题。

对此，时代数据12月16日给瀚蓝环境发去了采访函，但截至发稿并未收到官方对采访问题的回应。随后，时代数据12月22日多次致电瀚蓝环境，电话一直未有人接听。

前三季度业绩增收不增利，能源业务出现亏损

据2022年第三季度报告显示，瀚蓝环境前三季度营收96.1亿元，同比增长34.89%；归母净利润8.68亿元，同比减少6.56%，自2019年三季度以来业绩再次出现增收不增利。

对此，瀚蓝环境在三季报中表示，增收不增利的主要原因是2022年前三季度天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致一季度出现天然气采购、销售价格倒挂的现象，能源业务2022年第一季度亏损1.6亿元；第二季度进销价差倒挂情况得到扭转，环比扭亏为盈，能源业务上半年亏损约0.9亿元；但第三季度受气源采购成本再次上涨的影响，进销差价较第二季度有所缩窄；能源业务前三季度亏损约0.8亿元，净利润同比减少约1.8亿元。

据三季度报披露，能源业务是公司的第二大营收来源，该业务前三季度实现收入30.04亿元，占公司主营业务收入的31.97%；同时披露，当前全球政治经济形势复杂，且4季度将进入供暖季，天然气价格波动，天然气业务将面临一定挑战。

费用稳步增长，但研发投入同比下降

2022年前三季度，瀚蓝环境费用稳步增长，其中增加最多的是管理费用。据三季报显示，公司管理费用从2021年前三季度的3.95亿元增加至2022年前三季度的4.31亿元，同比增长9.11%；公司销售费用从2021年前三季度的8104.94万元增加至2022年前三季度的9279.63万元，同比增加14.49%；但同时，公司研发费用从2021年前三季度的8823.14万元大幅减少至2022年前三季度的5813.99万元，同比减少34.11%。

对于研发投入下降，公司在三季报中表示，主要因为下属子公司取消拟申请高新技术企业计划，本期不再归集研发费用。

应收账款持续增加藏隐患

时代数据发现，瀚蓝环境的应收账款持续增加。截至2021年期末，公司应收账款账面余额约为18.57亿元；为此，公司期内计提了约1.27亿元的坏账准备。

2022年三季度期末，公司应收账款增至27.39亿元，较2021年期末增长58.23%。对此，公司在三季报中表示，由于收入增加、部分可再生能源补贴尚未收回、结算进度延后等原因，应收账款增加；且由于本期应收账款增加较多，计提相关坏账准备，导致信用减值损失达到-8252.59万元。

存货稳步增长

另一方面，瀚蓝环境存货稳步增长。2022年三季度期末，公司存货增至3.08亿元，较2021年期末增长14.07%。

据2022年中报披露，公司存货主要为原材料、低值易耗品、库存商品及合同履约成本，其中原材料和合同履约成本存货占比较大。

经营活动现金流大幅减少，短期偿债压力巨大

据2022年第三季度报告显示，瀚蓝环境前三季度经营活动现金流同比大幅减少，同比减少93.78%至1.03亿元。

对此，公司表示，经营活动产生的现金流量净额同比下降 93.78%的主要原因是受能源业务同比出现较大亏损、受疫情等情况影响应收账款回款未有明显改善、执行解释第14号及相关列报规定等影响；如剔除此影响，经营活动产生的现金流量净额约为 7.06 亿元，同比下降57.24%。

另一方面，据三季报显示，公司的总资产和总负债分别为324.75亿元、211.91亿元，其中流动资产和流动负债分别为63.42亿元、88.38亿元；以此计算的流动比率为0.72，以此计算的速动比率为0.68。而公司2022年三季度期末的货币资金仅为12.21亿元，公司短期偿债压力巨大。